Теория

Опционы

Это производные финансовые инструменты, которые дают право купить или продать базовые финансовые инструменты (ценные бумаги).

В настоящее время для оценки деятельности используют метод реальных опционов, отличающийся от финансовых более общим подходом к их оценке.

Real Options Valuation (ROV)

Они предложены в 80-х годах и практически применяются с середины 90-х годов. До сих пор ведется дискуссия о целесообразности их использования в оценочной деятельности. Особенность их заключается в способности учитывать меняющиеся экономические условия в отличие от других подходов (доходный, затрат, сравнительный), в которых рассматривается стабильный процесс бизнеса, который характеризуется ставкой сравнения (дисконтирования), что подразумевает неизменность принятой тенденции для любого оцениваемого объекта (процесса). Теория реальных (управленческих) опционов – это объединение экономических и управленческих положений и подходов к прогнозированию денежных потоков с учетом неопределенностей в доходах, издержках и других факторах на стадии функционирования объектов оценки.

Реальный опцион представляет собой возможность совершения предпринимателем каких-либо действий в будущем или отказа от них, что в конечном итоге влияет на стоимость предприятия. Аналогично финансовый опцион позволяет купить/продать или отказаться от этого по отношению к ценным бумагам.

Между характеристиками финансового и реального опциона можно установить соответствие:

Финансовый опцион Реальный опцион
Курс акций Дисконтированная величина денежных потоков
Рост/падение курса акций Инвестиции/дивестиции (приобретение/продажа основных средств)
Цена опциона (премия за право покупки/продажи) Затраты на инвестиции/дивестиции
Срок действия опциона Период принятия решений об инвестициях/дивестициях

ROV–метод часто относят к доходному подходу, так как он ориентирован на определение будущей доходности бизнеса с учетом возможности принятия менеджером активных решений. Иногда его относят к сравнительному подходу, так как он ориентирован на рассмотрение множества вариантов.

ROV–метод является развитием методологии оценки «экономических проблем времени», то есть учета неопределенностей будущих событий с одной стороны, и учет вариантов активного влияния на эти события с другой.

Метод дисконтирования денежных потоков жестко привязан к одной стратегии развития событий (по одному сценарию).

ROV–метод не является альтернативой метода дисконтирования денежных потоков, делая оценку более соответствующей неустойчивым и меняющимся ситуациям рынка, что можно выразить следующим образом:

NPVs=NPVp+ROV

NPVs– стратегический показатель чистой современной стоимости

NPVp– пассивное значение полученное, методом дисконтирования денежных потоков

ROV– стоимость опционов активных действий менеджмента оцениваемого предприятия

Определить величину ROV можно, если проанализировать возможные варианты активного поведения на рынке. Эта величина выше, если предприятие способно к адаптации и перестройке на новую номенклатуру продукции, работ и услуг.

Оценку бизнеса можно представить следующим образом:

ROV

clip_image001[4]

NPVp

Пермь Питер Пятигорск